F. Coppola su Forbes: la scelta della Bce di tassi negativi peggiorerà la recessione economica
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La BCE ha imposto tassi di interesse negativi sui fondi depositati dalle banche (riserve "in eccesso"). Secondo Frances Coppola su Forbes in una situazione di depressione deflazionistica, i tassi di interesse negativi, con i margini delle banche già in crisi, porta inevitabilmente a tassi più elevati per i mutuatari e a ridurre i volumi degli impieghi. Si tratta di una stretta monetaria, che non facilita, e l'effetto è di contrazione che peggiora la recessione.
Sembra improbabile che la BCE non sia a conoscenza degli effetti dei tassi negativi sui volumi di credito, così, sostiene Coppola “io non credo affatto che si tratti di prestiti bancari. Penso che si tratti della disinflazione tedesca e del cambio dell'euro”. L'inflazione CPI tedesca è attualmente allo 0,9%, sottlinea Coppola, ben al di sotto dell'obiettivo della BCE "vicino a" il 2%, e in tendenza discendente. Non è chiaro esattamente perché sia così, ma una possibilità è l'euro forte. A causa della dipendenza della Germania dalle esportazioni, un euro forte mette delle pressioni al ribasso sull'inflazione tedesca – e in effetti questo è il motivo per cui storicamente la Bundesbank, da sempre il falco dell'inflazione, ha preferito una moneta forte. Poiché la Germania è il paese dominante nella zona euro, la disinflazione tedesca alimenta la bassa inflazione dell'Eurozona. Quindi, se l'obiettivo principale della BCE è quello di far scendere il valore di cambio dell'euro, l'esperienza danese suggerisce che i tassi negativi potrebbero davvero funzionare. La questione è se questo è davvero il driver più importante di disinflazione dell'Eurozona.
La causa principale di disinflazione dell'Eurozona, prosegue Coppola, sembra essere la caduta dei costi energetici. L'energia è prezzata in Dollari USA, e quindi abbattere il valore dell'euro rispetto al dollaro dovrebbe arrestare il calo dei costi energetici. Ma non è chiaro il motivo per cui fermare il calo dei costi energetici sia utile: dopo tutto, i prezzi dell'energia più bassi sono un aiuto per le imprese sottoposte a forti pressioni e per le famiglie ridotte al lastrico. E' difficile capire perché la BCE dovrebbe agire per impedire una disinflazione benigna di questo tipo.
