Il tasso di risparmio interno netto degli Stati Uniti ha subito il più grande calo della storia, rendendo l'economia ancora più dipendente dalla valuta estera, scrive l'economista statunitense Stephen Roach nel suo articolo per Bloomberg.

Il dollaro non ha smesso la sua discesa da quando la pandemia COVID-19 si è diffusa negli Stati Uniti nel marzo 2020. La valuta è scesa tra il 10% e il 12% rispetto ai principali partner commerciali statunitensi ed è scesa ai livelli più deboli dall'inizio del 2018, si legge nell'articolo.

"C'è di più in arrivo", avverte Roach.

L'economista aveva previsto a giugno dello scorso anno che il dollaro sarebbe sceso del 35% entro la fine del 2021. La previsione si basava su tre fattori : il disavanzo delle partite correnti, la crescita dell'euro e le azioni della Federal Reserve.

E ora Roach "è ancora più convinto della debolezza del dollaro rispetto a sei mesi fa".

Disavanzo delle partite correnti

Come previsto, il disavanzo delle partite correnti si è ulteriormente deteriorato, portandosi al 3,4% del prodotto interno lordo nel terzo trimestre. "Al suo livello attuale, il deficit è al massimo dalla fine del 2008", secondo l'analista.

Il deterioramento, secondo Roach, è guidato da "aumenti esplosivi del deficit di bilancio federale relativo al COVID".

Il tasso di risparmio interno netto - risparmi corretti per l'ammortamento per imprese, individui e settore pubblico - è sceso sotto lo zero nel secondo e terzo trimestre per la prima volta in un decennio.

Roach stima che i pacchetti di aiuti COVID combinati ammontino a $ 5 trilioni o il 24% del PIL del 2020.

"Anche se questo non è uno stimolo in senso convenzionale, questa iniezione fiscale batte tutti i record moderni con un ampio margine. Il tasso di risparmio interno, di conseguenza, dovrebbe scendere ulteriormente sotto lo zero, mettendo ancora di più il già ampio deficit delle partite correnti. intensa pressione al ribasso", ha spiegato.

L'euro

L'euro si è mosso di poco nella prima metà dell'anno, aumentando di circa il 7% da febbraio a maggio, osserva Roach: "Questo perché l'unione monetaria aveva un difetto critico: una moneta unica e una banca centrale, ma senza un politica fiscale."

Tuttavia, a luglio, la cancelliera tedesca Angela Merkel e il presidente francese Emmanuel Macron hanno raggiunto un accordo su un pacchetto di aiuti che includeva un sostegno fiscale pan-regionale di 750 miliardi di euro - 908 miliardi di dollari - e ha autorizzato l'emissione di obbligazioni sovrane.

"Questo aggiunge il pezzo fiscale mancante all'unione monetaria, molto probabilmente fornendo un 'momento hamiltoniano' per la principale valuta più sottovalutata del mondo", ha ricordato.

La Federal Reserve

Quando i deficit delle partite correnti sono sotto pressione, di solito si può contare sulla banca centrale che verrà in soccorso inasprendo la politica monetaria. "E questo non è il caso della Federal Reserve oggi", per Roach.

Infatti, osserva che la Fed "farebbe poco in risposta a qualsiasi debolezza" della valuta statunitense.

"Dato che gli Stati Uniti fanno sempre più affidamento sul capitale straniero per compensare la loro crescente carenza di risparmi interni e che le misure di quantitative easing della Federal Reserve creano un'enorme liquidità in eccesso, gli argomenti per un ulteriore indebolimento del dollaro sembrano più convincenti che mai", ha aggiunto.

Secondo l'economista, una pandemia e un'economia sull'orlo di una doppia recessione non lasciano altra scelta all'amministrazione Biden se non quella di optare per un altro round di massicci sgravi fiscali.

"Questo risultato avrebbe conseguenze per qualsiasi economia. Per gli Stati Uniti, che non vogliono risparmiare, significa un dollaro più debole", conclude e avverte l'autore.